集体之痛：中小房企上市真难

　　不久前中梁控股上市价格每股5.55港元，上市当日即盘中破发，后股价走势一度低至每股4.685港元，近期股价有所回升，最高收于每股6.02港元，较发行价上涨不足10%。银城国际发行价为每股2.38港元，同样经历了首发盘中破发，最新股价收于每股2.35港元，仍处于破发状态。去年7月上市的弘阳地产，当时的发行价每股2.28港元，目前其股价在2.4港元左右徘徊。大发地产的发行价仅比中间价略高一点，其发售的2亿股份中，公开发售遭遇认购不足，仅获约32%的认购，最后募集资金净额7.4亿港元。

　　认购不足是内房股在资本市场的另一种反映。今年3月6日，银城国际在港交所敲钟，但3月5日其发售结果显示，银城国际香港公开发售股份获认购不足，有2094万股发售股份重新分配至国际发售。此前，德信中国也遭遇了类似的状况。

　　尽管在香港上市等于削价甩卖，内房企依然义无反顾。“上市不仅能满足企业的融资需求，还能让企业获得更多的资源，让股东结构发生变化，从而获得更强的张力和发展的潜力。”天保集团首席财务官刘丹丹曾这样解释公司上市原因。

　　在房地产行业整体融资渠道收紧，市场渐入寒冬的环境下，上市不能保证房企一定活下去，但提供了一条资金通道。从大发地产、弘阳地产等房企上市后的表现来看，它们都毫不例外开启了密集的融资动作。据不完全统计，去年7月登陆港股至今年上半年，弘阳地产一共发行了5笔美元优先票据，获得超过11亿美元资金。今年4月及7月，大发地产发行了两笔美元票据，获得共计3亿美元资金。

　　中原地产首席分析师张大伟表示，目前房地产行业已差不多变成金融行业，多一条融资渠道有时候就代表着企业能够生存下去。因此中小房企都在抢“末班车”，甚至“流血上市”也能够接受。当下房地产行业比的其实就是融资能力和资金成本，谁能借到钱，谁就能发展。资金紧张，哪怕是万达这样的房企，也只能割肉回笼资金。

　　“香港资本市场普遍比较理性，对内房股持续看空，估值不仅创新低，上市破发更是常态。持续的一二级市场估值差异，会让港交所对中小企业上市更加谨慎。机构配置一般都对规模、市值有要求，只有续航能力强、未来有发展有空间的企业才会获得投资人的青睐。太小的房企，流动性风险大，很难配置。”上述港股分析师说。

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